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农林牧渔行业专题研究:非洲猪瘟常态化产业竞争格局如何变化?加

  1)养殖区域布局:“南猪北养”趋势大概率将出现暂缓。2)养殖模式:不论是“公司+农户”还是自繁自养,养殖模式均需要全面提升生物安全防疫体系。一方面,公司需要将合作农户纳入整体疫病防控体系,通过不断提高合作农户的规模来降低管理成本和出现管理疏漏概率。另一方面,自繁自养的大规模养殖场,需要适度降低自己一体化养殖场规模,降低人流、物流、车流频率,降低感染风险。3)猪周期:参考06年蓝耳疫情经验,疫情给产能带来的短期剧烈波动,将使得猪价涨幅更高,持续时间更长,我们预计本轮上涨周期至少2年以上!

  每一轮大型疫病的爆发都是对养殖行业的一次洗礼,养猪产业的竞争格局都会发生大的变化。2006-2007年的蓝耳病疫情,加速了国内生猪养殖产业的规模化进程。年出栏量50-99头的养殖户此前持续增加的趋势在2007年逆转,并进入减少趋势。1)非洲猪瘟疫情的出现,大幅提升了行业的技术门槛。无法适应现代半封闭式工业化养殖模式的传统养殖户,是最先被市场所淘汰的。而即使是规模化养殖场,如果无法将细致的防控措施长时间的执行下去,也会面临持续生存压力。总之,在非洲猪瘟疫情常态化之下,无法适应现代高强度疫病防控体系的养殖场,不论大小,均面临严峻的生存危机。

  目前来看,上市养殖集团凭借着资本优势,不仅在防控体系建设上能够及时进行大规模投入,而且产能在持续扩张之中,补栏能力也强,具备较强的抗风险能力。因此,从2019年1-4月份的出栏情况来看,上市养殖集团实现了出栏量的逆势增长。行业集中度提升的逻辑正在逐步兑现。

  3、如何看待养殖股市值增长空间?周期属性,叠加成长因素,市值仍有较大提升空间,当前行情仅到半程!

  1)对比美国经验,国内当前养殖规模化进程类似于美国80年代中后期,即从规模化养殖的起步期向高速发展期过渡,大型养殖集团将迎来产业高速发展期。而养殖规模化进程中大量低效率的散养户的存在,使得龙头企业能够获得超额收益。总之,生猪行业低规模化带来的高盈利、高增长的行业属性意味着行业估值理应高于传统周期行业。而在2016-18年钢铁、煤炭周期行情中,宝钢、神华等公司股价高点对应的盈利高点估值均在11倍以上。历史比较看,不论是从猪价于股价关系、市盈率、还是市净率角度来看,2)我们认为,当前股价走势刚到半程。本轮周期中,养猪股的周期市值高点对应周期利润高点的PE大概率会超过12倍,目前估值仍有较大的提升空间。

  非洲猪瘟加速行业产能去化,新一轮猪价上涨周期已经到来,猪价加速上行期渐行渐近。养殖企业成长属性突出,市值仍有较大增长空间。重点推荐高弹性标的:正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食(港股);推荐养殖龙头:温氏股份、万洲国际(港股)、牧原股份、新希望;关注:新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农!

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